数字货币的风险管理与监管

编者按：近期，有关中国央行数字加密货币（DC/EP）的消息持续牵动着市场的神经。继4月15日DC/EP内测进展后，隔天就有消息传出，DC/EP将以交通补贴形式在苏州上线。一石激起千层浪。当天晚上，Facebook 立即发布了稳定币 Libra 的第 0 版白皮书2.，在监管上做出了许多妥协。外界普遍猜测，Facebook此举是为了尽快推出Libra，以应对DC/EP的突然加速。

“央行开发的DC/EP源于比特币，加速源于Libra”，这一直是业界的共识。信息技术的飞速发展给金融业带来了革命性的影响。各种私人数字货币在过去十年中发展迅速。为了应对此类数字货币的冲击，适应新兴的技术创新和数字经济的发展，许多国家的货币当局都启动了法定数字货币的研究和开发。至今，在所谓的“数字货币”家族之下，已经囊括了众多不同形态的“成员”一、——主权数字货币、非法定数字货币、公链数字货币、私有数字货币.. .

但是，仍有许多问题有待澄清。所有这些“数字货币”能否真正承担货币的功能？不同类型数字货币的技术路径有何不同？有哪些风险，应如何监管？有鉴于此，本期特邀业内专家。学者深度剖析，带你走进数字货币的“新世界”。

比特币和其他数字加密货币颠覆了人们对货币功能和性质的认知。与传统货币体系相比，数字加密货币提高了支付效率，增强了隐私和安全性，优化了资源配置。同时，在发展初期，数字货币不可避免地具有野蛮和投机性，其所包含的各种不可预测的风险也可能对当前的货币金融体系产生灾难性的影响和冲击。组织加强监管协调，深化监管合作。

数字货币风险类型及识别

随着数字经济的不断发展，数字货币的应用场景和范围将逐渐扩大目前价值严重低估的虚拟货币，对经济、金融和社会的影响也将越来越大。数字货币产生于互联网，其发展也依赖于互联网，这使得数字货币和金融体系中的各种风险和危害更容易传染和放大。同时，数字货币的技术复杂性和交易隐私性也使得识别和评估数字货币中的各种风险变得更加困难，严重不可预测。数字货币的发展涉及经济、金融和社会的方方面面，涉及的利益相关者包括政府（国家）、数字货币持有者（投资者）、数字货币发行者（ICO金融家）和数字货币交易者。他们在数字货币体系中的角色不同，承担的风险也不同。

从数字货币持有者（投资者）的角度来看，投资者面临的主要风险包括交易和持有过程中的市场风险、来自平台和交易对手的信用和欺诈风险、来自系统技术安全漏洞的技术和操作风险、故障和操作错误，以及非法交易带来的法律合规风险。例如，比特币在 2017 年开始时的低点为 789 美元（2017 年 1 月 11 日），到 2017 年底（2017 年 12 月 18 日）飙升至 18674 美元，然后在 2018 年初暴跌至 8000 美元左右。发展初期，其价值和价格形成机制远未达到市场共识，价格波动剧烈，市场风险很高。又如2013年发生在美国的著名毒品和武器犯罪网站“丝绸之路”，就是利用数字加密货币的匿名性和远程交易的便利性，引诱人们使用数字货币从事毒品、枪支等。各种非法交易使数字货币成为犯罪工具，数字货币持有者面临法律风险。此外，2014年2月，曾经全球最大的比特币交易所门头沟（Mt. Gox）因无法赎回投资者存放在公司的比特币而宣布破产，导致大量投资者遭受重大信用损失。风险。 ，血液流失了。

从政府（国家）的角度来看，数字货币的无序和野蛮发展不仅会侵蚀国家货币主权（丧失铸币税），扰乱正常的金融经济秩序，更重要的是，当前的数字货币无序发展严重危害国家金融安全，引发系统性金融风险。数字货币跨境支付的匿名性和便利性，如果监管不力，会助长跨境洗钱和恐怖主义犯罪。福利等人。分析了2009年至2017年比特币交易的用户数据。在比特币交易中，25%的用户、44%的交易次数、20%的交易金额和51%的持仓与非法交易有关。活动相关。从时间上看，虽然违法交易金额占比有所下降，但绝对数量不断增加。 2013 年 5 月，美国交易所 Liberty Reserve 因涉嫌洗钱和无牌转账业务被美国国土资源部禁止从事虚拟货币交易。该案涉及的洗钱金额高达 60 亿美元，成为历史上最大的国际洗钱诉讼案。 2017年6月，我国深圳警方发现，普印公司通过“趣钱网”平台以数字货币的方式非法吸收公款3.7亿。

从数字货币交易者和数字货币发行人的角度来看，他们在从事数字货币业务时，除了面临各种市场风险、信用风险、法律合规风险外，更受技术安全的影响。漏洞和重大操作错误导致的技术和操作风险。 2018年3月7日，著名数字货币交易所币安遭到网络黑客攻击，导致币安数字货币市场市值在7小时内蒸发200亿美元，48小时蒸发750亿美元。美元。 2016 年 6 月，黑客利用 The DAO（分布式自治组织）项目代码中的递归漏洞将资产从 DAO 的资金池中分离出来，然后利用 DAO 的第二个漏洞避免资产被破坏。通过200余次攻击，黑客共盗取了360万枚以太坊，超过该项目募集的以太坊总量的三分之一以上，对以太坊乃至整个“币圈”造成了严重打击。数字货币的风险成因及来源见表1。

表1 数字货币风险成因及来源

数字货币监管与政策

从数字货币的角度来看，在监管实践方面，日本、英国、加拿大、澳大利亚、新加坡、德国、瑞士等国家对数字货币持支持和友好的态度，并在政策上鼓励发展例如，2017 年 4 月，日本政府通过修订《支付服务法》，正式承认数字货币的合法支付地位。新加坡对数字货币实行分类监管，即资本市场产品（Capital Market Products）遵循证券期货法。 Utility Token 产品相对自由和灵活。这两类产品，只要符合 AML 和 KYC 等法规，通常政府监管部门不会干预。同时，新加坡也鼓励和允许数字货币进入监管沙箱进行监管试验，以促进数字货币更好的发展。英国监管机构采用“沙盒监管”的方式对数字货币进行监管，为数字货币的发展提供了宽松的试验空间。 2018年，英格兰银行进一步发表声明，希望将数字货币交易所提升到与证券交易所相同的管理标准，在打击数字货币非法金融活动的同时规范和促进数字货币的发展。加拿大监管机构将 ICO 代币定义为证券，并使国内 ICO 项目合法化。

另一方面，美国、法国、俄罗斯、韩国等国家对数字货币采取了较为谨慎的态度。随着比特币等数字货币的发展，美国政府和监管部门建立了包括税收和反洗钱在内的各种监管机制。首先，从消费者保护的角度，各州政府根据实际情况创新监管制度，规范数字货币的发展。例如，纽约州颁布了《虚拟货币监管法》，通过反洗钱措施维护数字货币消费者的利益。加州颁布了《数字货币条例》和《虚拟货币业务统一监管法》，强制数字货币机构依法经营许可，加强网络安全和反洗钱监管，促进美国数字货币监管流程。二是落实多重监管。美联储等银行监管机构已在《银行安全法》中使用客户身份验证（KYC）和反洗钱（ALM）措施来加强对数字货币的监管。美国证券交易委员会向数字货币投资者发出风险警告，强调在一定时期内加大监管力度。美国国税局将虚拟数字货币视为财产，并将虚拟数字货币交易纳入征税范围。美国商品期货交易委员会已将比特币等数字货币纳入商品范畴，并有权处罚不当交易行为。韩国监管部门主要针对为数字货币交易所提供账户服务的银行，要求数字货币交易实行实名制管理，旨在加强银行在反洗钱等方面的合规性和透明度。 此外，韩国金融服务委员会已明确禁止所有类型的基于硬币的融资（ICO），因为数字货币可能对韩国货币乃至整个经济体系产生严重影响。 2014年，俄罗斯禁止数字货币交易，并关闭了许多网站和社区。近年来，俄罗斯政府和监管机构对数字货币持积极态度。 2017 年，俄罗斯中央银行批准了该国首个合法数字货币交易所 Voskhod。 2018年，法国政府成立工作组，制定加密数字货币监管法律法规，防止数字货币交易出现逃税、洗钱或融资犯罪。此外，法国金融市场监管局也在考虑加强对数字货币衍生品的监管。

为了保护投资者利益，防止金融违规行为，维护金融稳定，中国政府和监管部门一贯对数字货币交易及比特币等相关业务采取较为严格的监管。 2013年，中国人民银行等五部委联合发布《关于防范比特币风险的通知》，禁止银行及相关清算机构从事数字货币业务活动。 2017年，随着数字货币的发展，使用发行代币进行融资（ICO）盛行。鉴于数字货币交易平台非法融资、利用数字货币进行洗钱、诈骗等违法行为频发，对我国金融稳定和金融安全造成严重危害。 2017年9月，中国人民银行等七部委发布《关于防范代币发行和融资风险的公告》，及时停止ICO融资活动，维护金融市场稳定，保护消费者利益。随后，数字货币陆续关闭。交易平台的注册通道和提现业务完全封锁了比特币等数字货币交易通道。同时，加快法定货币数字化进程，积极制定和修订法定数字货币原型方案，探索研究数字人民币。 2017年，央行发行的法定数字货币在票据领域完成了试运行，推动了我国数字货币的法制化进程。

目前，数字货币受到各国政府的高度重视，世界主要国家已开始建立数字货币的国际监管协调机制框架。 2018年3月，二十国集团（G20）财长和央行行长会议发布公告，承认数字货币在提高经济效率和包容性方面的优势，但也认为数字货币缺乏主权的关键属性）同时，强调数字货币仍适用于FATF（金融行动特别工作组）标准，并推动这些标准在全球范围内实施，并加强监管数字货币及其风险 2019 年 10 月，G20 金融和央行行长会议一致同意发表 G20 关于稳定币的声明，肯定了稳定币金融创新的潜在好处，并指出稳定币在反洗钱、反恐融资、消费者保护、市场诚信等领域的政策与反在稳定币项目启动之前，需要评估和解决监管风险。 G20 会议要求金融稳定委员会（FSB）、国际货币基金组织（IMF）和金融行动特别工作组（FATF）等国际机构继续研究稳定币相关的风险和影响。

综上所述目前价值严重低估的虚拟货币，作为一种新型数字货币，人们对其本质和发展的影响远非深刻和全面。法律制度上仍然存在分歧和分歧。近日，随着超主权Libra币发行计划的启动，全球的目光再次聚焦在数字货币上，倒逼各国政府和监管部门加快行动，协调监管。 ，以应对数字货币对当前金融和经济体系的挑战和影响。

（本文作者为中国社会科学院投融资研究中心主任）