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10年历史回顾:数字货币市场投资逻辑已变
2017年以太坊带来的牛市
2017年,以太坊和智能合约的概念引发了疯狂的牛市,但分析原因显然不足以分析比特币的投资价值。 这很大程度上是因为数字货币的信徒往往将比特币视为一种“资产”,而其他数字货币只能称为“投资题材”。
我找不到更好的词来定义两者,所以我只能在这里做一个简单的解释。 这里所谓的“资产”是指“一种您愿意长期持有并相信它能带来持续经济回报的投资产品”,而“投资主题”则是指“该投资产品的投资价值更反映在短期泡沫上”。
至于2017年的市场泡沫,我个人认为可以归结为以下几点:
区块链技术正式进入大众视野。
ICO 允许普通人投资于区块链技术等相关主题。
DAO(Decentralized Autonomous Organization)概念的不断扩散。
*DAO是以太坊提出的概念。 激励模式类似于传统的期权激励,但更加灵活和公平。 它的管理模式依赖于智能合约来运作,而不是依赖于中央权威。
这三点的影响其实是递进的:
在价格和概念的双重驱动下,投资者投资于以太坊或其他智能合约项目。 投资者除了获得超额收益外,还有对宗教仪式的责任感。 每个人都可以参与到自己喜欢的项目中,让他们变得更好。
在疯狂的牛市下,2017-2018年,国内外顶尖大学研究机构和学术大师也组队研发更高性能的公链,同时进行大规模融资。 Harmony、Algorand、Oasis Labs、Blockstack、Nervos……都是那个时期的明星项目。 但2019年,这些巨星项目表现并不理想,市场似乎对这一投资主题失去了热情。
2019年平台币爆发
牛熊过渡期间,真正被市场崩盘伤害的投资者终于意识到“公链无用”。 我们开发了那么多高性能的公链,但是我们不能依靠它们的技术优势来建立真正的生态。 我们认为 The DAO 模式似乎已经成为乌托邦。
这时候,“平台币”这个投资主题就成了大家离开乌托邦后找到的第一个可靠标的。
交易所的收益用于回购代币和给投资者分红。 同时,代币还有股权以外的优势——承担货币功能,用作手续费等,持有它们,让代币的经济机制设计得如此完美,中国的数字货币,让大多数人感到无比安心。
解释平台币投资逻辑的文章可参考代观之前的文章:《脑洞:从BNB重新解读商品、证券、货币三位一体的“超级航母”的未来意义》。
此后,市场又回到了最普遍的商业逻辑——追求现金流。 投资人不再被精神宣传牵着鼻子走:不管是什么数字货币,本身就是一个创业项目,我们只看你能不能赚钱,你能赚钱就证明你有实力来拉动市场。
* “STO”、“DeFi”、“Web3.0”等热门投资题材暂时未带来明显财务回报,故不纳入分析范围。 贯穿整个币圈发展史的传销和基金博弈不在本次分析范围内。
深度解析各类投资题材的爆发
延续上述投资主题的演变,我们将在当前时间点对这些投资主题进行回顾。
比特币的投资逻辑被证明了吗?
确实。
无论是对于持有信念的早期比特币投资者08年如何购买比特币,还是在比特币爆发式增长之后回头看他们的投资逻辑,已有的观点都进行了全面的分析。 这意味着大多数投资者对于为什么要投资比特币已经有了共识。
但是,比特币的市值还在互联网大上市公司市值附近徘徊,我们依然感受不到新资金的进入。
比特币其实需要一个合适的社会环境作为催化剂,进一步扩大其共识。
DAO 的理念是乌托邦吗?
以太坊带来的牛市是昙花一现,并没有让DAO概念进一步普及形成共识,这让我们产生了这样的疑问:DAO概念是乌托邦吗?
首先,我们必须申明,以太坊或公链的某些特性可以自然地扩大其网络效应,但我们要让每条公链都遵循DAO的精神进行自治和扩张,这是非常违背经济学原理的.
因为在市场上,“稀缺”是一个客观事实。 面对优质资源的稀缺性,人们首先会做出选择。 在众多的公链中,人们基本上会选择生态最完善的公链进行开发和贡献。
此外,仅仅因为 DAO 是去中心化的并不意味着它不需要明确的目的。 由于公链上层价值不明确,整个系统很难高效自治,但这并不意味着DAO的理念和本质不能应用到其他区块链项目中。
币圈对现金流的追求是一种进化吗?
理想和泡沫往往同时破灭。 对于投资者来说,追求现金流是他们保护资产的一种方式。
对于项目端,投资者开始考虑现金流因素,意味着他们考虑项目的更多维度,这将促进项目质量的提升。 但是,投资者只追求现金流确实不是进化,因为它往往会限制想象力。
上述投资题材爆发背后的共性是什么?
1、经济周期是市场发展的催化剂。
每个投资主题都或多或少受到经济周期外部环境的影响。 我们在周期观察系列文章中系统地阐述了周期对行业和市场的影响。
2、爆款投资题材都具有网络效应。
A16z的文章《Hidden Networks: Network Effects That Don't Look Like Network Effects》将“hidden network effects”分为slow networks、unfinished networks、current-limited networks、latent networks等,方便我们观察投资时尚未爆发的题材,深思其是否具有“隐性网络”的特征。
一旦投资题材爆发,好的投资产品涌现,将为投资者带来超额收益。 同时,围绕投资产品形成的产业链可以扩大其财富效应。
比特币就是这种情况。 围绕它形成的上游产业(矿机、矿池、矿场等)和中下游产业(交易所、托管、借贷等金融服务)与比特币共兴共患。 而这在整个加密数字货币市场中是绝无仅有的。
以太坊其实就是从它的功能角度来尝试建立这样一条产业链,比如围绕它的扩展解决方案、中间件、DAPP等项目。 近年来,许多项目也获得了大规模投资。 目前,以太坊已经建立了公链领域最大的生态,但暂时没有帮助其扩大财富效应。 或许这还需要时间来验证。
未来数字货币产业
我们可以看到的未来趋势之一是,数字货币行业不再围绕“区块链”这一主题展开。
事实是,越来越多的传统公司发行了数字货币,越来越多的创业公司以数字货币的形式筹集资金。 基于“数字货币项目是创业项目”,我们首先阐述行业为什么吸引创业项目,然后阐述创业项目的使命是让行业在未来变得更好。
数字货币行业有哪些特点可以吸引创业者?
1、行业本身处于发展初期,创业题材较多
前面我们提到,好的投资产品总能形成产业链,带动上下游产业的发展。 行业本身的发展处于起步阶段,很多创业者都热衷于寻找下一个“比特币”和“以太坊”并围绕其发展。 如果能找到下一个好的标的,其上下游产业竞争相对较小。 现在有很多团队围绕波卡和Cosmos产业链进行开发。
2、融资和退出方式更加灵活,项目更容易获得青睐
在传统投资领域,由于投资退出周期长、股权变现难度大等原因,投资人在选择项目时往往会考虑更多客观和实际的问题,往往对项目资质要求更高。 在过去很长一段时间里,上市对于投资机构来说,其实就意味着结束。
使用代币进行融资和退出更加灵活,这给了项目更多的机会,包括资金、影响力、认可度等等。 上交易所并不意味着结束。 众所周知,数字货币市场存在各种多空机制和金融衍生品,使得优胜劣汰更加灵活。
市场是一个双向选择的过程,并不是只有最好的项目才有资格获得认可。 这并不是对当前项目整体质量低下的诡辩。
让我们想象一下一个人的发展道路。 如果你从小资质平平,留在优等生班和普通班,哪个更容易被老师认可? 换句话说,我们是不是因为资历平平而不努力学习或努力呢?
这只是起步阶段,最终项目是否优秀,市场会给我们答案。
*当谈到使用股票和数字货币进行融资时,这两种方式的比较在《重新定义公司、证券、融资和股票,甚至资本主义——代币经济将势不可挡》一文中解释清楚。 但我个人认为,“优势”远不如“差异”重要。 “优”是一种观点,“不同”是客观事实。 有“不同”,就会有新的尝试。
为了推动行业的发展,项目的使命是什么?
1.“踩坑”。
Zilliqa的CEO、CTO相继离职; Loom著名研究员也疑似离职。 这两个老牌数字货币项目均经历了2017年的牛市,享受红利,在技术开发方面一直处于行业领先地位。 当走在行业前沿的人也开始放弃时,确实流露出一种悲观和无奈。
或许这些项目一直找不到突破点,所以选择了放弃。 事实上,行业需要越来越多的“踩坑”项目,因为“踩坑”也意味着发展和迭代,这也是breaker出现的铺垫。
2. 在市场和业务之间找到平衡
在数字货币行业,市场始终是帮助项目快速建立影响力最有用的渠道之一。 项目在享受了市场带来的融资和退出灵活性优势的同时,也需要承担相应的责任。
让我们回顾一下目前交易所的上市流程:
由于发币的便利性,此时项目发币的动机和时机成为主要考虑点。
项目方应该考虑的不是如何去交易所依靠做市商主动支撑价格,而是如何把这些交易员变成自己网络中的一个环节。 或许在这个实验中,沿用以往投资题材成功的逻辑,会是一个不错的选择。
3、为行业带来新的灵感
初创项目需要为行业带来创新。 这个行业需要更多的颠覆者,而不是追随者。 比如现在流行staking08年如何购买比特币,那么每个项目都做staking有什么意义呢?
无论是小而美的区块链基础设施提升方案,还是传统商业模式结合通证经济的提升,每个项目都应该有自己的特点和优势,进而给行业带来新的启发。
结语
在对行业未来的最终展望中,第一句话指出这是一种可能的趋势。 未来充满不确定性,数字货币市场的下一次爆发,可能是因为区块链技术的转型发展,也可能是因为战争和动荡引发的生产要素重新分配。 谁也说不准。 作者着眼于这一视角的未来,只是因为全球越来越多不同类型(共享经济、社交娱乐、人工智能等)的公司正试图参与到这场变革的社会实验中。