【观点】货币政策与去中心化是数字货币的悖论

虚拟货币的拥护者声称，通过去中心化的安排，可以避免国家干预，从而实现货币稳定和价格稳定。 但是，任何国家的经济都离不开货币政策的调整，这需要集中的制度安排。 这就是所谓数字货币所面临的悖论：人们必须在追求货币稳定和使用货币政策调节经济之间做出选择。

近期，稳定币（一种与法币价值挂钩的数字加密货币）备受市场关注。 9月10日，纽约金融服务部（NYDFS）批准数字资产交易所Gemini Trust和区块链公司Paxos Trust各自发行与美元挂钩的稳定币，即Gemini Dollar（GUSD）和Paxos Standard（PSD） ). 据报道，纽约金融服务部（美国纽约州金融监管机构）只能代表美国当地监管机构的一种态度，不能理解为美国政府官方认可的数字货币。 事实上，美国众议院最近通过的《金融科技保护法》已经明确指出，数字货币不是法定货币，无论其是否以法定货币计价。

1 稳定币无法解决数字货币悖论

稳定币诞生的初衷是为了解决加密货币价格波动过大的问题。 以 Tether 的 USDT 为例。 公司每发行一枚USDT，都必须在其官方账户中存入等量的美元，从而实现USDT与美元1:1兑换，确保用户资产安全。 因此，以USDT为代表的稳定币也被称为“数字美元”。 但实际上，这种发行模式不仅仍然建立在人们对美元的信任之上，而且几乎回到了17世纪的“纸币”时代，发行人的信用甚至远不及美元。早期的私人银行。

另一种模式是使用数字资产代替美元作为抵押品发行稳定币（如 MakerDao）。 由于数字资产（如加密货币）可以通过智能合约执行，有利于避免私人发行人的道德风险。 然而，这种模式在弥补了USDT缺陷的同时，也引入了抵押物价值波动的风险。 即使以超过稳定币面值100%的数字资产作为抵押品，也很难彻底解决这个问题。 例如，比特币的价值在一个月内经历了超过 200% 的币值波动。 如果以此类资产为抵押品虚拟币usdt汇率，稳定币将不再“稳定”。

第三种设计采用算法央行模型，即算法自动调整市场上代币的供求关系，然后将代币价格稳定在与法币的固定比例。 这种模式更接近于通过特定的算法来维持币值的稳定，但其可靠性和可控性还有待验证。 更重要的是，任何国家的经济都离不开货币政策的调整。 在这种模式下，如何保证货币政策的目标与维持货币稳定的算法并行？

此外，由于稳定​​币与其他加密货币兑换的便利性远超法币，它的出现为“币圈”提供了便捷的套利工具。 比如先把比特币兑换成稳定币，在比特币暴跌后用稳定币抄底，换取更多的比特币，赚取比特币反弹的收益。 很难说这不是又一次全球性的炒作。 此外，稳定币可能会给跨境资金管理带来新的挑战。 由于其匿名性，稳定币模糊了货币市场的界限。 由于虚拟货币兑换过程可能导致货币转移，纽约州金融服务部（NYDFS）作为纽约州金融业的最高监管机构，将介入对稳定币发行的调查和监管。

2 数字货币的悖论

加密货币似乎存在这样一个悖论：一方面，人们寄希望于去中心化技术和发行数量的限制来保证数字货币价值的稳定，而另一方面，人们又依赖于货币政策调节经济运行虚拟币usdt汇率，需要集中的制度安排。 因此，迄今为止，所谓的“数字货币”似乎无法同时兼顾人们对货币稳定的追求和对货币政策的需求。 这种悖论意味着人们必须在追求货币稳定和使用货币政策调节经济之间做出选择。

由于央行货币发行需要服务于国民经济发展总体战略，货币政策承担着维护物价稳定、促进就业和经济发展等多重目标，需要在各个目标之间保持平衡。 即使是实行“通胀目标制”的国家，也只是在数年时间跨度内维持一定的通胀水平，并不能保证短期内不偏离既定的通胀目标。

追求货币稳定并不是从加密货币开始的。 早在20世纪70年代，发达国家的金本位和固定汇率制度相继废除，西方国家普遍爆发严重的通货膨胀。 为了控制通货膨胀，当时的理论界展开了广泛的讨论，提出了各种设想。 例如，以弗里德曼为代表的货币学派强调控制货币数量。 货币政策中的“通货膨胀目标制”显然受到了弗里德曼理论的影响。 又如哈耶克提出货币非国家化的思想。 他的核心观点是取消政府对货币创造的垄断，由私人发钞银行发行不同的货币。 通过市场竞争，币值稳定的币被淘汰，币值不稳定的币被淘汰。 加密货币的去中心化特性也在一定程度上反映了这一思想。

然而，虽然去中心化的区块链技术为人们实现货币稳定提供了新的机会，但似乎尚未建立稳固的信用基础。 纽约金融服务部批准发行稳定币的例子表明，目前对稳定币的支持仍然是与其挂钩的美元，美元的价值也在波动，所以稳定币很难锚定美元实现真正意义上的币值稳定。 更不用说加密货币在货币政策调节机制方面的不足。

3 数字货币能否成为人类货币史上新的里程碑？

在人类几千年的货币历史中，真正具有里程碑意义的其实只有两个，分别是实物货币和信用货币。 实物货币的特点是具有内在价值，以自身价值衡量商品的价值，作为商品价格交换的媒介。 信用货币本身没有价值，但是有国家信用支撑，是国家强制流通的货币。 背后是整个社会的财富和交易的商品。 因此，现代信用货币是一个与国家和现代经济社会组织密切相关的概念。 即使随着科技的进步，一张纸币发展成电子货币等多种形态，其背后依然是国家信用的背书，最根本的一点没有变。 显然，如果数字货币要成为一个新的里程碑，它不应该仅仅是法定货币的数字化。

真正采用数字货币所需的制度变革可能是巨大的。 由于货币政策是目前世界上几乎所有国家的主要经济政策之一，任何国家的经济都离不开货币政策的调整。 使用货币政策的最基本条件是中央银行垄断货币发行权，以调节利率、汇率、物价、就业和经济增长等。在可预见的未来，国家不会放弃货币政策。 这意味着实施数字货币的经济和社会成本也可能极高，超出金融和经济学的范畴，甚至会产生全球性的影响。 无论是以英镑为主导的全球货币体系，还是当前以美元为主导的全球货币体系，都是以本国强大的经济、军事、科技实力为后盾，并非单一领域的创新推动. 的。 即使是被称为“纸黄金”的SDR，也不能直接用于支付。 SDR的实际应用效果与设计和发布的初衷相去甚远。 这本质上是制度问题。 技术可以推动和促进货币体系的改革，但不能取代货币体系本身。

总而言之，稳定币也无法解决数字货币的悖论。 发行数字货币的意义何在？ 发行数字货币的成本和后果是什么？ 对此，需要从经济、金融、社会总体形势以及货币政策和宏观调控的有效实施等多个方面进行全面深入的研究和探讨。